北京跑出“全球大模型第一股”，中国AI初创企业是否要迎来“上市潮”？
北京智谱华章科技股份有限公司（股票代码：02513.HK，以下简称“智谱”）以“全球首家做通用人工智能（AGI）基座模型的上市公司”身份登陆港股。开盘后股价一路走高，最大涨幅冲到16.18%，市值将近600亿港元。
图源智谱官方
这一天对智谱来说，是从实验室走向资本市场的重要节点；对中国AI产业来说，也有着特殊意义：长期以来一直在比拼技术的中国大模型企业，终于通过智谱的上市，向全球资本市场证明了自己的商业化价值。
智谱被不少人叫做“中国版OpenAI”，它能成功上市并不是因为运气。
从2019年依托清华大学KEG实验室的技术成立公司，到2025年底推出的GLM-4.7模型在全球权威榜单上超过GPT-5.2，再到如今成为“全球大模型第一股”，背后靠的是自身的商业模式、技术实力，还有北京海淀、上海张江这两个科创高地的助力。
技术能打，商业也能变现
站在客观的角度，智谱能成为“全球大模型第一股”，核心是做到了两件事：一是技术上有自己的优势，二是找到了能规模化赚钱的路子。
AI热潮兴起以来，很多企业要么先做C端流量，要么靠接定制化项目谋生，每家企业有自己的生存哲学。智谱的路线也很清楚：从一开始就定了以MaaS（模型即服务）为核心的赚钱方式。
简单说，就是把自己的大模型能力，通过API接口、订阅服务这些形式，卖给企业客户和开发者，一次研发完成后，能反复给不同客户用，实现规模化盈利。
从收入构成来看，MaaS业务是智谱的主要收入来源。
招股书显示，2025年上半年，MaaS业务占总营收的比例高达84.8%，具体主要做三块业务：第一块是给银行、央企这些对数据安全要求特别高的大客户，提供本地化部署服务，满足他们“数据安全、可控制、能私有化”的需求。
第二块是给全球开发者开放API接口，让他们能调用模型，比如智谱推出的GLMCoding编程订阅产品，上线两个月就有15万付费开发者，一年的经常性收入（ARR）突破了1亿元。
第三块是搞“模型超市”，给中小客户提供标准化的订阅服务，让他们不用花大价钱自建模型，也能用上AI能力。
图源北京海淀微信公众号
这种模式的赚钱效果十分明显。
数据显示，2022年到2024年，智谱的收入从5740万元涨到3.12亿元，三年间年均增长率高达130%；2025年上半年收入1.91亿元，比去年同期增长325%，毛利率稳定在50%以上。
更关键的是，这么一来，智谱的收入不再依赖一次性项目：到2025年6月，它的模型每天的Token消耗量已经达到4.6万亿次，这个数据能直观反映大模型的实际使用情况，说明它的模型已经在真实的生产环境中高频使用，不再只是实验室里的“演示产品”。
当然，智谱的商业模式也并非完美。
从招股书来看，一方面，客户集中度过高的问题还没解决：2024年，前五大客户贡献了45.5%的营收，最大的一个客户就占了19%；另一方面，海外业务刚起步，2024年海外收入占11.6%，而同行MiniMax在2025年前9个月的海外收入占比已经达到73.1%。
技术上，智谱的核心竞争力来自自主研发的GLM（GeneralLanguageModel）系列大模型。
和OpenAI的GPT模型相比，GLM用了不一样的技术路线，它采用“自回归填空”的预训练方式，在一个模型里同时实现了双向注意力和单向注意力机制，这让模型既能更好地理解信息，又能高效生成内容，尤其是在处理长文本、写代码、多模态推理这些场景里，表现很突出。
智谱的技术实力，在全球权威的模型评测榜单上也得到了一些认可。
比如其2025年12月发布的GLM-4.7模型，在有百万用户参与盲测的“CodeArena代码竞技场”中，综合得分超过了GPT-5.2；在Artificial Analysis Intelligence Index
（AA智能指数）榜单上，GLM-4.7则拿下了全球开源模型的榜首。
客户方面，到2025年9月，智谱的大模型已经服务了全球12000家企业客户（其中互联网客户占一半），覆盖了超过8000万台终端设备。
海淀与张江：智谱成长离不开的“两大助力”
智谱的根基在海淀。后者几乎是全国AI浓度最高的中心点。
2019年，清华大学计算机系的唐杰教授带着KEG实验室的核心团队，把“科研情报挖掘系统AMiner”这个学术成果转化成商业化技术，在海淀注册成立了智谱，从一开始就带着海淀的科创基因。
海淀对智谱的帮助，首先体现在技术孵化和人才供给上。作为中国科创资源最集中的区域之一，海淀有清华、北大等37所高校，其中21所开设了人工智能专业，8所设立人工智能学院，还有692名院士（占全国院士总数的36.2%），几乎给区域内企业提供了家门口的“人才库”。
智谱的核心团队里，74%都是研发人员，大部分来自清华、北大这些高校，首席科学家唐杰教授更是全球AI领域的顶尖学者。
其次，海淀的政策支持也帮智谱度过了早期的困难阶段。
据媒体报道，刚成立时，智谱在寸土寸金的中关村五道口拿到了三个月的免租金办公场地，减轻了初创企业的成本压力；海淀的“科技成果赋权改革”“专利先使用后付费”等政策，也在一定程度上帮助智谱快速打通了“实验室技术变成市场产品”的通道。
更重要的是，海淀聚集了一大批大模型相关企业和机构，形成了协同发展的生态。
在海淀五道口周边几百米的范围内，除了智谱，还有面壁智能、生数科技、智源研究院等诸多AI企业和研发机构，形成了“上下楼就是上下游”的产业格局。
到2025年，海淀区已经聚集了1900多家人工智能企业，备案的大模型有122款，占全市的近六成，这种生态协同让智谱在技术迭代和客户拓展上少走了很多弯路。
如果说海淀给了智谱技术和人才，那上海张江就给了它资本和商业化的舞台。2025年以来，张江通过战略投资、生态合作等方式，和智谱深度绑定，成为智谱上市前的重要支撑。
图源“你好张江”
2025年3月，智谱落地张江模力社区，标志着智谱正式加入模力社区垂类模型产业生态圈。双方联合发布的MaaS平台，成为生态合作的重要起点。
张江模力社区是浦东新区重点打造的大模型生态集聚区，彼时已经集聚大模型上下游生态企业近50家，重点涵盖了具身智能、科学智能、应用智能等多个领域，形成较为完整的产业生态。
2025年7月，张江科投代表张江集团，联合浦东创投集团一起对智谱进行了10亿元的战略投资，张江集团、浦东创投集团区内重要平台企业自此与智谱将在股权投资、产业赋能和生态建设和等方面展开更大规模的深度合作。
结语
紧随其后，1月9日，成立仅四年的Minimax以“全球全模态大模型第一股”的身份正式在港交所主板挂牌上市。此外，月之暗面（Kimi）也在近期完成了5亿美元的C轮融资。中国大模型企业看起来已经进入了资本化的冲刺阶段。
那么，这是不是意味着中国AI初创企业的“上市潮”真的要来了？
从行业趋势来看，智谱的上市确实打开了中国AI企业的资本化大门。在此之前，全球的大模型企业大多靠一级市场融资，像OpenAI、Anthropic这些国际巨头，虽然估值很高，但都没上市，市场上没有一个给大模型企业定价的标准。
智谱的上市，第一次向全球投资者展示了大模型企业的收入结构、研发投入、赚钱能力，给后续想上市的AI企业提供了一个参考样本。
但我们也要清醒地认识到，不是所有AI企业都能复制智谱的成功。
目前来看，大多数AI初创企业还面临着“研发投入高、赚钱周期长、数据壁垒低”的问题，想要实现稳定盈利，还需要很长时间。
不过，智谱的上市还是有很强的“风向标”意义。它标志着中国大模型产业已经从单纯的技术比拼，进入了技术、资本、生态综合竞争的阶段，也让全球看到了中国AI企业的潜力。
高盛的最新研报指出，中美AI顶尖模型之间的差距,已经缩窄到了3到6个月，智谱、MiniMax等企业的崛起，正是这种差距缩小的重要体现。
未来，随着智能体、具身智能等新兴赛道的爆发，中国AI产业有望出现更多像智谱这样的企业。这或许就是“全球大模型第一股”留给中国AI产业最宝贵的启示。
来源：AI研究所
